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中科三环:业绩低于预期,预计下半年环比改善

来源:长治新闻网   时间: 2019-04-16

  事件:8月17日,公司公布2018年半年度报告。

  投资要点:

  上半年业绩低于预期增收不增利。2018年上半年,公司实现营业收入19.69亿元,同比增长10.86%;营业利润1.98亿元,同比下降16.88%;净利润1.12亿元,同比下降26.68%;扣非后净利润1.02亿元,同比下降28.45%,基本每股收益0.11元。公司上半年增收不增利,业绩持续低于预期,净利润大幅下降主要系盈利能力下滑和投资收益减少。18年上半年,公司投资收益-1294万元,而17年上半年为781万元,主要系权益法核算的长期股权什么是癫痫病局部发作投资收益大幅降低。

  磁材产品营收增速提升预计下半年稳步增长。公司主营产品为钕铁硼磁材,营收自16年以来持续增长且增速提升。18年上半年,公司磁材产品营收19.63亿元,同比增长10.81%,主要系拓展产品市场和应用领域后致产品销量增长。预计18年下半年公司磁材营收仍将稳步增长,主要基于原材料价格总体有望稳中有升,以及公司在钕铁硼磁材领域具备行业地位,如公司产品覆盖全市主要市场,具备庞大客户群体,特别是在新能源汽车方面取得重大进展,18年1-7月我国新能源汽车合计销量49.26辆,同比增长98.01%,合计占比3.07%,且下半年为销售云南治癫痫康复率高的医院旺季,全年预计有望销售100万辆。

  上游稀土原材料价格窄幅波动预计下半年稳中有升。钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等,其中17年价格波动较大。18年以来,上游原材料市场总体运行平稳,钕铁硼磁材主要原材料镨钕价格总体窄幅波动,其价格运行在40-46万元/吨之间,目前镨钕最新价格为41.25万元/吨。受此影响,钕铁硼磁材价格也窄幅波动,如18年以来低端产品N35在14万元/吨附近窄幅波动,目前最新价格为14.05万元/吨。预计下半年稀土价格总体仍将稳定运行,不排除在事件驱动情况下有所提升,如收储超预期或环保和打黑力度加大。

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  盈利能力持续回落预计下半年环比改善。2018年上半年,公司销售毛利率20.26%,同比显著回落4.35个百分点,其中第二季度为19.28%,创近年来的单季度新低,且环比一季度回落2.05个百分点。分业务毛利率显示:磁材产品销售为20.08%,同比回落4.42个百分点,主要系行业竞争加剧。公司为我国钕铁硼磁材龙头,总体具备一定技术优势,结合上游原材料价格走势,预计下半年盈利将环比改善。

  汇兑损益减少致费用率回落预计18年三项费用率回落。2018年上半年,公司三费合计支出1.92亿元,同比下降10.78%,对应三项费用率为哈尔滨看癫痫挂什么科9.76%,同比回落2.37个百分点。具体至分项费用:销售费用5229费用-1128万元,而17年上半年为1985万元,主要系汇兑损益减少。公司管理能力总体较为稳健,预计18年三项费用率将回落。

  维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年每股收益分别为0.25元与0.28元,按8月17日8.90元收盘价计算,对应的PE分别为35.6倍与31.5倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评级。

  风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。

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